美元降息，中国货币政策会更加独立

发布日期：2024-09-19 14:14

来源类型：长江日报 | 作者：Manos

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《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

对于即将到来的美元降息，国内一些人似乎多有期盼。比如有舆论认为，美国降息会打开中国货币政策空间，意思是我们有条件更多采取更加宽松的货币政策；还有舆论认为，降息必定让美国资本外流，进而导致美元大幅贬值，而人民币可能会相对大幅升值。果真如此？这样的判断是不是过于简单了？

先看美元指数走势。全球金融市场在预期作用下已经按照降息的节奏进行调整。比如近段时间，在降息预期之下，美元指数就已经从106附近回撤到100附近，已经反映了降息对美元币值的影响，当将来降息靴子落地之后，美元是更大幅度继续下跌，还是止跌反弹？很难说止跌反弹的概率不会高于继续下跌的概率。

再看资本外溢问题。美元降息是否导致资本流出美国？这一点应当毋庸置疑，但关键要看两个问题：其一是数量和力度，其二是流向哪里。从美元指数的变化看，下跌走势说明美国确有资本外流之势，但并未达到失控的程度。关键要看流出美国的资本有什么地方可去？现在很多人都认为会去日本，毕竟全球范围看，唯有日本利率走高、货币升值的趋势相对确定。

但资本去日本的风险也不可低估。日本经济情况到底可以容忍日元加息到什么程度？日元相应可以升值到什么程度？美国是否允许日元不断加息，抢了美元风头？7月31日，日元仅仅加息15个基点，全球金融市场就发生了剧烈震动，股票市场大跌。为什么？一种合理的猜测应当是：当欧元、英镑、瑞士法郎等美元指数“篮子货币”冒着高通胀风险而率先降息、为美元降息让出空间之时，日本加息变成另类，这势必引发市场疑惑，难道日元想割美元的“韭菜”？美国允许这种情况发生吗？于是，我们看到日股单日跌超12%，而日本政坛也随之发生震荡。

至于资本会不会流向中国，这恐怕也没有简单的结论。我们既要看到可能资本流入的可能，也要防范流入可能带来的风险。毕竟，金融套利资本的大进大出，背后潜藏风险。更重要的是：我们有必要采取更加主动的措施，避免人民币币值的大幅波动，尤其是对美元的汇率。最近一个较好的情况是：在美元指数下跌超过5%的同时，人民币兑美元仅升值2.8%。

实际上，鉴于美元指数的“篮子货币”中没有人民币，再加上中国有足够规模的经常项目和资本项目顺差，因此，中国汇率管理的条件非常丰厚，人民币完全有可能保持相对稳定的市况。如果我们可以采用“非利率手段”稳住汇率，我们的货币政策独立性将更为凸显，更能依据国内经济需求进行调节，这也就无所谓“让美国降息为中国货币政策打开空间”了。

责编：姚坤